O risco fiscal influencia os investimentos mesmo quando não há ameaça de calote da dívida pública. Quando investidores questionam a capacidade do governo de controlar o crescimento do endividamento, passam a exigir uma remuneração maior para financiar o país. O efeito chega aos títulos públicos, ao crédito para empresas, às ações e ao dólar.
O debate voltou ao centro das atenções após o anúncio, na quinta-feira (17), de um reajuste de 15,04% no Bolsa Família. O piso do programa passou de R$ 600 para R$ 691, com custo de R$ 5,8 bilhões para os cofres públicos em 2026. Para 2027, o impacto estimado nas despesas será de R$ 22,7 bilhões.
Naquele dia, a bolsa perdeu três mil pontos pela manhã, o Tesouro Direto paralisou as negociações por causa da volatilidade e o dólar se valorizou diante do real. Embora os mercados tenham se acalmado ao longo do dia, a preocupação com a trajetória das contas públicas permaneceu entre as principais discussões do mercado financeiro.
O que significa risco fiscal
A União precisa administrar receitas, despesas, investimentos e dívidas. O risco fiscal aumenta quando os gastos e os custos administrativos avançam mais rapidamente do que as receitas. Nesse cenário, o endividamento cresce e os investidores passam a questionar se as contas públicas poderão ser sustentadas no longo prazo.
A arrecadação do país está em níveis recordes diante do volume de impostos cobrados, mas as despesas avançam mais. Ao mesmo tempo, a atividade econômica e a produtividade das empresas estão lentas. Isso não significa que o Brasil esteja prestes a quebrar ou que o governo vá deixar de pagar os títulos públicos. A preocupação está no custo maior para continuar financiando a dívida.
Quanto maior a dúvida sobre o futuro das contas públicas, maior tende a ser o prêmio exigido pelos investidores. Esse custo adicional se espalha pela economia.
Efeito nos títulos e no crédito
Os títulos públicos costumam sentir primeiro a mudança na percepção de risco. Quando os investidores consideram que o país oferece mais risco, exigem juros maiores para emprestar dinheiro ao governo. Esse movimento ajuda a explicar as taxas recordes alcançadas neste ano pelos títulos do Tesouro Direto atrelados à inflação, mais sensíveis ao risco fiscal.
O juro real de 8% ao ano pode parecer positivo para quem busca uma remuneração maior nas aplicações. Porém, taxas elevadas aumentam o custo para os cofres públicos e servem de referência para o restante do mercado de crédito.
Como o governo é o maior tomador de recursos da economia e os títulos públicos são considerados referência, as empresas precisam oferecer retornos ainda maiores para atrair investidores. Com isso, algumas companhias enfrentam mais dificuldade para captar recursos, investir, expandir operações ou financiar novos projetos. Uma parte maior do caixa pode ser destinada ao pagamento das dívidas, reduzindo a capacidade de crescimento.
Pressão sobre ações e investimentos estrangeiros
O custo maior de financiamento também afeta a bolsa. Com mais despesas financeiras, as empresas podem ter dificuldade para ampliar suas operações, e as projeções para receitas e lucros futuros ficam menos favoráveis. Além disso, quando a renda fixa oferece juros elevados, as ações se tornam menos competitivas para os investidores.
Empresas mais dependentes de crédito e do crescimento econômico tendem a sentir mais a pressão em períodos de preocupação fiscal. O dólar também pode ser afetado, porque a desconfiança sobre as contas públicas pressiona o real.
A percepção de risco influencia ainda a classificação atribuída ao Brasil pelas agências de rating. O país está abaixo do grau de investimento, classificação concedida a emissores considerados mais seguros. Essa posição limita o interesse de parte dos investidores internacionais, principalmente de fundos com regras mais restritivas para alocação de recursos.
A menor confiança também pode dificultar a atração de capital de longo prazo para projetos de infraestrutura, energia, tecnologia e indústria, inclusive iniciativas privadas.
O que isso representa para o investidor
O aumento do risco fiscal não equivale a um default completo. O consenso entre economistas é que o Brasil ainda tem instrumentos para administrar os desafios fiscais e evitar cenários extremos. Um ajuste fiscal continua possível.
O problema, porém, afeta a rentabilidade dos investimentos antes mesmo de qualquer cenário de calote. A desconfiança sobre a trajetória das contas públicas tende a pressionar juros, dólar e crescimento econômico. Por isso, acompanhar o debate fiscal ajuda a entender movimentos nos diferentes ativos financeiros, mesmo quando a discussão começa com uma decisão sobre o orçamento público.
